来源：金融界
作者：开源证券
从联影医疗拟IPO，看创新推动国内医学影像产业向高端市场突破——行业深度报告-20220712
1、医学影像设备行业市场空间广阔，国内市场预计将超千亿
医学影像设备分支众多，CT、XR、MR、超声设备占据主导，2020年分别占据国内市场32％、23％、17％、19％的市场份额。根据灼识咨询数据，到2030年，全球医学影像设备市场规模有望达到627亿美元，2020-2030年复合增长率达3.8％，增速基本保持平稳。2020年，中国以23％的市场份额成为医疗器械的第二大市场，医学影像行业增长更为突出，预计到2030年我国医学影像设备市场规模将接近1100亿元，2020-2030年复合增长率达7.28％，增速远高于全球。
2、政策支持等利好因素下，国产大型医学影像设备公司迎来历史机遇
受益于我国经济快速发展、人口老龄化问题加重、民众健康意识提升、“鼓励购买国产医疗设备”和“鼓励分级诊疗、推动医疗资源下沉”的政策红利，近年来国产大型医学影像设备厂家发展迅猛。具体来看，（1）在CT领域，高端CT进口替代加速，分级诊疗带来的下沉市场是行业增长点。（2）在XR领域，移动DR、大C形臂有望进一步加大市场规模。（3）在MR领域，国内增速是全球之首，联影医疗等企业的崛起，将带动国产3.0T高端MR的市占率不断提升。（4）在MI领域，虽然市场处于发展早期，但人均保有量仍有较大潜在成长空间。在诸多利好因素的导向下，国产大型医学影像设备公司迎来历史机遇。
3、联影医疗：产品覆盖齐全，布局上游核心元器件，创新研发打造强大护城河
公司的产品覆盖诸多医学影像设备细分，自创始之初志存高远，短短数年推出多达16项行业首款及国产首款产品。在国内市场，MR细分领域拥有较大优势，此外1.5T MR、64排以下CT、PET/CT、PET/MR、移动DR均排名第一，分别占国内市场25％、26％、32％、50％、19％的份额。公司近年研发投入占比始终维持在12％以上，复合增长率达16.33％，雄厚科研能力收获多项发明专利，造就优越产品性能。而医疗影像设备核心元器件是创新高地，核心元器件的差异直接导致了整机的性能水平，联影医疗较早开始布局上游元器件，在MR领域实现全部核心元器件自研自产，CT领域探测器、高压发生器、球管与进口品牌差距逐渐缩小。在公司强大的创新研发体系下，打造出行业领先的竞争优势。
4、受益标的
国内医学影像行业未来保持较快增速，未来市场空间有望突破千亿。受益于我国经济快速发展、人口老龄化问题加重、民众健康意识提升、“鼓励购买国产医疗设备”和“鼓励分级诊疗、推动医疗资源下沉”的政策红利，我们看好业内产品布局齐全、研发创新能力强、公司治理结构向好的公司。受益标的：联影医疗（拟上市）、万东医疗、东软医疗（拟上市）、明峰医疗（拟上市）。
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风险提示：研发失败或无法产业化风险，核心专利被侵权风险，国际化不及预期风险，集中采购风险。
