本文系深潜atom第446篇原创作品
曾经，智慧医疗被认为是停留在科幻电影中的产品。如今，早已在临床中被广泛应用，甚至新势力们已经开始陆续登陆股市。2022年2月，博动医疗向港交所递交了招股书。
博动医疗成立于2015年，代表产品是定量血流分数检测产品（QFR），QFR产品是由一个移动式控制台组成，控制台用于记录、计算、显示及存储专有软件授权传输的数据。依靠冠脉3D重建技术和血流动力学系统，并融入人工智能血流定量，可以精确分析狭窄冠脉血管的功能学指标。目前，博动医疗的QFR V1和QFR V2已经获得了NMPA三类医疗器械证书。
△QFR设备
借助QFR和人工智能的风口，博动医疗经过短短6年就已经成为了行业领头羊，然而却依然无法脱离亏损。
01
QFR风口成就了博动医疗
自从去年科亚率先在港交所递交招股书后，已经陆续有5家智慧医疗企业都开启了IPO之路，其中有三家企业主营业务是和心血管影像相关。心血管受到资本市场的热捧，主要是背后庞大的医疗需求。
数据显示，我国现有心血管疾病患者约3.3亿，其中冠心病患者1100万。《中国心血管健康与疾病报告2020》显示，我国心脑血管疾病总死亡数在最近15年快速增加，2020年有457.66万人因为心脑血管疾病去世，相比较2005年的309.11万人增加了48.06%，心脑血管疾病已经成为人类健康的最大杀手。
2020年，科亚医疗的“冠脉血流储备分数计算软件”获得了我国第一张NMPA三类医疗器械证，一方面标志着医疗AI进入合规阶段，另一方面也推动了冠脉血流相关认知，科亚医疗的产品是针对FFRCT，搏动医学的产品则是针对QFR，但软硬结合的产品形式与科亚又不相同。
从FFR，到QFR，再到FFRCT，都是通过测量或计算血管不同位置的血流压力差异，来评价冠脉阻塞的严重程度，目前临床上评估冠脉生理学的金标准为基于压力导丝的血流储备分数检查（FFR），但FFR依然有费用过高、药物过敏和操作步骤复杂等问题，依然在困扰着技术的普及。
FFR有问题，自然就有替代技术的出现，近年来关于QFR的研究开始大放异彩。多项数据表示，FR、QFR、FFRCT三者的临床适用场景有所区别，各有侧重，但三者的测量或计算结果具有高度一致性。对比之下，QFR只需要对同一血管，拍着两张角度差大于25度的影像，采用一定算法，可以重建出整条血管的三维模型。随着QFR研究百花争艳，并且备受众多医学专家的认可，QCR也正在逐步成为导管室的新工具。
2015年成立的博动医疗，提供赋能泛血管介入手术数字化决策的综合精准诊疗解决方案。赶上了智慧医疗的风口，也赶上了QCR的风口，这也让其在这几年来发展顺风顺水，不但收获了医学工作者的认可，同样获得了资本市场和药监局的认可。
△博动医疗QFR工作流程
在产品的研发上，博动医疗与上海交通大学、国家心血管病中心、中国医学科学院阜外医院等顶尖医疗机构合作，研发出了基于造影的QFR产品，以及基于冠脉CTA、IVUS/OCT的FFR产品，未来计划向脑血管、外周血管等多个介入领域延展。
在认证方面，博动医疗自主研发的众多产品纷纷得到众多主流市场的认可，其中2款产品获中国NMPA三类注册证、4款产品获得欧盟CE认证，1款产品获得美国FDA认证。比如第一代定量血流分数检测系统（QFR V1）和第二代定量血流分数检测系统（QFR V2）获得了NMPA三类医疗器械证书；冠脉CTA无创功能学精准筛查创新产品 -- CT-QFR获欧盟CE认证正式在欧洲上市。
△产品认证情况
2017年，国务院颁布《新一代人工智能发展规划》后，智慧医疗在资本领域成为了香饽饽。虽然在品牌宣传上博动医疗相比较其他友商更加低调，但依然获得了3轮融资，2021年8月的C轮融资后，博动医疗估值约为52亿元。
毫无疑问，QCR和人工智能的风口成就了博动医疗，但进入2021年下半年后，医疗科技股在港交所整体表现不佳，如果能够顺利上市，博动医疗市值能否超过C轮估值犹未可知。
02
商业化依然是最大挑战
对于一个新兴的行业，商业化依然处于探索期间，也是众多新势力不得不面对的问题。博动医疗的营收虽然不多，但是增速很快。2020年，博动医疗实现营业收入3251.3万元，2021年前9个月营收5006.5万元，相比较2020年同期的823.8万同比增长507.73%。
△公司经营情况
2020年和2021年前9个月，博动医疗在销售上的投入并不大，投入成本分别817.9万和1348.8万，低于同行平均成本。其中主要原因在于目前，博动医疗主要依靠代理商和大客户。报告期内，五大客户销售额分别为2050万和4310万，占同期总营收的63.2%及86.1%。其中最大客户贡献为720万和3000万，占总收入的22.3%及59.9%。
从营收结构上看，博动医疗收入划分为三大部分：销售设备、提供技术服务、其他。软硬一体的方式，解决软件付费难的问题。2020年销售设备板块贡献的销售额占到总额的90%以上。2021年前9个月，占总额的89.1%。
据悉，博动医疗设备价格介于190万到490万之间，按照2020年和2021年前9个月的销售看，其设备销量在15台到39台之间，销售成绩并不算优秀。
2021年，博动医疗引入了飞利浦的投资之前，已经与飞利浦（中国）签订战略合作协议，飞利浦计划从博动医疗采购QFR系列产品，并利用其自有的营销渠道将产品进一步商业化。招股书显示，飞利浦（中国）持股5.00%，可见双方已经深度绑定。选择站队飞利浦，或许注定博动医疗与其他器械厂商的合作机会变小，或者关系或将不稳定。
代理商和大客户为博动医疗带来了主要的营收，大大缩减了销售成本，但其亏损正在加剧。招股书显示，2020年博动医疗亏损仅为93.4万，但进入2021年，亏损大幅提升，截至9月30日，亏损额已经高达2.04亿。其中2021年前9个月行政支出竟然高达1.62亿，权益结算的以股份为基础的付款开支达到1.31亿，公司还处于亏损当中股东就开始分钱。
博动医疗联合创始人兼CEO刘冰女士曾表示，博动医疗是专注于在血管介入领域持续创新研发的平台公司，致力于打造中国最原创、全球领先的血管介入诊疗产品线布局。这意味着将在研发上投入更多，报告期内，博动医疗的研发投入仅为1668万和2481万。好在细分赛道的先发优势，让博动医疗取得了一定的技术积累，招股书显示，博动医疗已经取得了50项专利和18项待决国内专利，以及33项海外专利（包括专利及专利申请）。
近年来，国家一直在推动检查结果一体化工作。2020年12月，国家卫健委印发《关于进一步规范医疗行为促进合理医疗检查的指导意见》，推动检查资料一体化及共享。占据医疗数据90%的影像数据一体化，对于打破院内信息孤岛，真正实现院内、乃至跨院区、跨区域的信息互联互通及共享的意义不言而上海国际医疗器械展览会 上海春季医博会 2022年上海国际医疗器械展览会 2022年上海医博会 上海医疗展 2022年上海春季医疗器械展览会 2022年上海国际医疗展 展会咨询：15902189851 www.bjmedexpo.cn喻。2022年2月，国家卫生健康委、国家医保局、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局联合印发《医疗机构检查检验结果互认管理办法》，全国检查结果互认工作已经有了雏形。
进入2022年，2022年中央一号文件《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》正式发布，能够赋能基层的智慧医疗，对于基层医疗在影像诊断效率和质量上都将有巨大的帮助。
毫无疑问，在国家级的政策推动下，博动医疗将会享受一波政策红利。尽管博动医疗处于巨额亏损当中，但短时间内并没有资金压力，截止2021年9月30日，其流动资产仍高达8.8亿，短期内，销售能力的不足依然是博动医疗的最大挑战。然而，博动医疗却信奉由直销转为分销，若持续将商业化的命脉持续交由他人，相信在接下来的竞争中将会遇到巨大的困境。
